Los productores de petróleo y gas en Estados Unidos están recurriendo a la magia financiera de Wall Street para alimentar sus adquisiciones en una carrera frenética por el crecimiento. Para lograrlo, están empaquetando miles de pozos en vehículos de inversión y vendiendo participaciones a inversores estadounidenses, replicando exactamente el mismo modelo que se ha utilizado durante mucho tiempo para las hipotecas, los préstamos para automóviles y otras fuentes de ingresos titularizados.

Lejos de los focos, el número de estas operaciones ha crecido rápidamente en los últimos años. Los expertos de la industria consultados por Financial Times calculan que la cantidad total de deuda emitida mediante este formato oscila ya entre los 20.000 y los 30.000 millones de dólares. Se trata de un mercado fundamentalmente opaco, donde la mayor parte de las transacciones se cierran de forma privada.

En Xataka

Europa tiene su particular "estrecho de Ormuz" y la guerra de Ucrania lo ha puesto en el centro: el Golfo de Finlandia

Históricamente, los productores independientes de petróleo y gas financiaban sus operaciones a través de préstamos basados en reservas (RBL) y deuda de alto rendimiento. Sin embargo, la situación ha cambiado drásticamente. Algunos bancos comerciales han reducido su exposición al sector de la extracción para cumplir con sus estrategias de sostenibilidad bajo políticas ambientales, sociales y de gobernanza (ESG), o en respuesta a la preocupación pública por el cambio climático.

A esto se suma el temor de los inversores tradicionales a los "activos varados" y la incertidumbre general sobre la viabilidad a largo plazo del sector en plena transición energética. Además, las subidas de los tipos de interés han encarecido los costes, haciendo que la deuda de alto rendimiento sea demasiado costosa o inaccesible para muchos productores.

Para sobrevivir, las empresas han encontrado una vía alternativa: transfieren sus pozos maduros, conocidos como reservas probadas, desarrolladas y en producción (PDP), a una Entidad de Propósito Especial (SPE) de nueva creación. Esta entidad funciona de manera independiente y está estructurada para ser "inmune a la quiebra" (bankruptcy-remote), asegurando que los activos transferidos queden completamente separados del balance de la empresa productora y a salvo en caso de que esta quiebre.

Atrayendo al dinero conservador

Al aislar estos activos de alta calidad, los bonos emitidos por la SPE logran alcanzar una calificación de "grado de inversión". Este sello de calidad atrae a una nueva clase de inversores que habitualmente evitarían el riesgo petrolero: fondos de pensiones, compañías de seguros y grandes gestores de activos que buscan productos financieros estructurados con retornos estables.

Para las petroleras, el negocio es redondo. La titularización les permite obtener tasas de anticipo (advance rates) de entre el 55% y el 75% del valor de las reservas, cifras significativamente más altas que las disponibles en los préstamos RBL tradicionales.